O Bitcoin volta a apresentar um sinal compatível com uma saída do bear market. O MVRV está em torno de 1,54, acima da média de 1,44 observada em 365 dias. A melhora da rentabilidade on-chain alimenta uma hipótese de alta, mas não basta para provar que o mercado de baixa terminou definitivamente.
O gráfico divulgado pela Coin Bureau aproxima esse movimento das recuperações de 2019 e 2023. A comparação merece atenção: ela descreve uma possível mudança de regime, não o desaparecimento do risco. Os materiais da Glassnode ajudam a entender o sinal, mas também reforçam as ressalvas contra uma interpretação precipitada.
Em resumo
- O MVRV próximo de 1,54 supera sua referência anual de 1,44.
- A comparação indica um momentum positivo, diferente da simples passagem do MVRV acima de 1.
- Os precedentes históricos sustentam a hipótese de recuperação, sem garantir uma alta duradoura.
Bitcoin: MVRV supera sua tendência anual
A recuperação se relaciona ao tema dos endereços de Bitcoin que voltaram ao lucro, mas há uma diferença importante: o MVRV mede a rentabilidade agregada, e não a proporção de pessoas no lucro. Portanto, os dois indicadores respondem a perguntas diferentes.
No momento da nossa verificação, o Glassnode Studio exibia 1,53978084, ou aproximadamente 1,54. A tabela publicada pelo analista Axel Adler Jr., datada de 11 de outubro, também apontava 1,54 e uma média móvel de 1,44 em 365 dias.
Com esses valores arredondados, o índice supera sua referência anual em cerca de 6,9%. Esse número mede a diferença entre dois indicadores. Ele não prevê um retorno de 6,9% para o Bitcoin nem a probabilidade de um novo recorde.
Em seu post de 11 de outubro, a Coin Bureau menciona um possível fim do bear market. Essa interpretação pertence à conta que comenta o gráfico; ela não deve ser transformada em um anúncio oficial da Glassnode.
Um lucro agregado, não o resultado de cada investidor
A definição da Glassnode relaciona a capitalização de mercado à capitalização realizada. A primeira avalia os bitcoins pelo preço atual; a segunda utiliza o preço pelo qual cada unidade foi movimentada pela última vez na blockchain.
Um MVRV de 1,54 corresponde, assim, a uma valorização cerca de 54% superior a essa referência agregada. Isso não significa que cada holder esteja ganhando 54%. As datas de entrada são diferentes, e uma movimentação on-chain não é necessariamente uma compra em uma exchange.
Também é preciso diferenciar dois níveis. O nível 1 compara o valor de mercado à sua base de custo on-chain. Já a média anual compara o MVRV à própria tendência recente: o mercado pode continuar, de modo geral, no lucro e ainda assim perder momentum.
Por que 2019 e 2023 continuam sendo referências
Em seu relatório de 20 de março de 2023, a Glassnode já descrevia um oscilador MVRV voltando ao território positivo. A análise associava essa virada ao retorno ao lucro de grandes volumes de BTC e a examinava em conjunto com outras métricas de atividade da rede.
Essa leitura remete aos sinais técnicos de recuperação acompanhados pela BrefCrypto. Indicadores diferentes podem convergir, mas essa convergência deve ser observada, não presumida: um sinal on-chain não equivale a um fechamento de preço.
O precedente de 2019 traz justamente uma ressalva. Em uma retrospectiva publicada no início de 2022, a Glassnode lembrava que a recuperação entre abril e agosto de 2019 foi seguida por nove meses de mercado lateral e de baixa, antes da capitulação de março de 2020.
Uma melhora real pode, portanto, anteceder uma forte recaída. Sem um teste que contemple todos os cruzamentos, os exemplos de 2019 e 2023 não permitem calcular uma taxa de acerto — muito menos datar o próximo ciclo.
Essa distinção entre uma recuperação e a validação de um ciclo também esteve no centro de nosso artigo sobre a cautela da Fidelity diante da recuperação de setembro. Ela continua útil para interpretar o novo sinal, sem apresentar a análise anterior como uma declaração atual da gestora.
O gráfico anual não deve ser lido como o de 180 dias
A nuance metodológica é importante. O oscilador anual da Glassnode divide o MVRV por sua média de 365 dias e, depois, subtrai 1. Ele se torna positivo quando o índice supera essa média.
O gráfico anexado ao post pode apresentar a mesma relação sem subtrair 1: nesse caso, a fronteira fica em 1, e não em zero. O diagnóstico é equivalente, mas os valores exibidos não são intercambiáveis.
A Glassnode também oferece uma variante comparada a uma média de 180 dias. A mudança da janela altera a sensibilidade e as datas dos cruzamentos. Para comparar dois ciclos, é necessário manter o mesmo indicador, a mesma duração e observações datadas.
A demanda ainda precisa confirmar o sinal
O MVRV não mede diretamente as compras no mercado à vista nem os fluxos de ETFs. Em seu relatório de 7 de outubro, a Glassnode ainda descrevia volumes baixos e um avanço da capitalização realizada que os novos aportes de capital explicavam apenas em parte.
Essa constatação, datada e não apresentada como uma medição em tempo real, complementa o tema do retorno ainda limitado dos investidores de varejo ao Bitcoin. A revalorização de moedas já detidas e a chegada de novos compradores não constituem exatamente o mesmo motor.
Os próximos passos serão avaliados pela permanência do MVRV acima de sua média, pela evolução dos volumes e pela capacidade dos compradores de absorver a realização de lucros. Um retorno duradouro abaixo da referência anual enfraqueceria essa leitura de alta, sem transformar cada oscilação diária em um novo ciclo.
O Bitcoin, portanto, ganhou um argumento adicional de recuperação, não um certificado do fim do bear market. A distinção é útil: permite acompanhar uma mudança de regime sem confundir seu primeiro sinal com sua confirmação.
