Bitcoin retrouve un signal compatible avec une sortie du bear market. Le MVRV évolue autour de 1,54, au-dessus d’une moyenne sur 365 jours de 1,44. Cette amélioration de la rentabilité on-chain alimente une hypothèse haussière, sans suffire à prouver que le marché baissier est définitivement terminé.
Le graphique relayé par Coin Bureau rapproche le mouvement des reprises de 2019 et 2023. La comparaison mérite attention : elle décrit un changement de régime possible, pas la disparition du risque. Les documents de Glassnode permettent de comprendre le signal, mais aussi de retrouver les objections à une lecture trop rapide.
En bref
- Le MVRV proche de 1,54 dépasse sa référence annuelle de 1,44.
- Cette comparaison indique un momentum positif, distinct du simple passage du MVRV au-dessus de 1.
- Les précédents historiques soutiennent l’hypothèse d’une reprise, sans garantir une hausse durable.
Bitcoin : le MVRV dépasse sa tendance annuelle
La remontée rejoint le thème des adresses Bitcoin repassant en profit, avec une différence importante : le MVRV mesure une rentabilité agrégée, pas la proportion de personnes gagnantes. Ces deux indicateurs ne répondent donc pas à la même question.
Au moment de notre vérification, Glassnode Studio affiche 1,53978084, soit environ 1,54. Le tableau publié par l’analyste Axel Adler Jr., daté du 11 octobre, donne également 1,54 et une moyenne mobile de 1,44 sur 365 jours.
Avec ces valeurs arrondies, le ratio dépasse sa référence annuelle d’environ 6,9 %. Ce chiffre mesure l’écart entre deux indicateurs. Il ne prédit ni un rendement de 6,9 % pour Bitcoin, ni la probabilité d’un prochain record.
Dans son post du 11 octobre, Coin Bureau évoque une fin possible du bear market. Cette interprétation appartient au compte qui commente le graphique ; elle ne doit pas devenir une annonce officielle de Glassnode.
Un profit agrégé, pas celui de chaque investisseur
La définition de Glassnode rapporte la capitalisation de marché à la capitalisation réalisée. La première valorise les bitcoins au cours actuel ; la seconde utilise le prix auquel chaque unité a été déplacée pour la dernière fois sur la blockchain.
Un MVRV de 1,54 correspond ainsi à une valorisation environ 54 % supérieure à cette référence agrégée. Cela ne signifie pas que chaque détenteur gagne 54 %. Les dates d’entrée diffèrent, et un déplacement on-chain n’est pas nécessairement un achat sur un exchange.
Il faut aussi distinguer deux seuils. Le niveau 1 compare la valeur du marché à sa base de coût on-chain. La moyenne annuelle compare le MVRV à sa propre tendance récente : le marché peut rester globalement en profit tout en perdant son momentum.
Pourquoi 2019 et 2023 restent des repères
Dans son rapport du 20 mars 2023, Glassnode décrivait déjà un oscillateur MVRV repassant en territoire positif. L’analyse associait ce basculement au retour en profit de volumes importants de BTC et l’examinait avec d’autres mesures d’activité du réseau.
Cette lecture rappelle les signaux techniques de reprise suivis par BrefCrypto. Des indicateurs différents peuvent converger, mais cette convergence doit être observée plutôt que supposée : un signal on-chain n’est pas une clôture de prix.
Le précédent de 2019 apporte précisément une réserve. Dans une rétrospective publiée début 2022, Glassnode rappelait que la reprise d’avril à août 2019 avait débouché sur neuf mois de marché latéral puis baissier, avant la capitulation de mars 2020.
Une amélioration réelle peut donc précéder une rechute importante. Sans un test couvrant tous les croisements, les exemples de 2019 et 2023 ne permettent pas de calculer un taux de réussite, encore moins de dater le prochain cycle.
Cette distinction entre rebond et validation d’un cycle était aussi au centre de notre article sur la prudence de Fidelity face au rebond de septembre. Elle reste utile pour interpréter le nouveau signal, sans présenter cette ancienne analyse comme une déclaration actuelle du gestionnaire.
Le graphique annuel ne se lit pas comme celui sur 180 jours
La nuance méthodologique compte. L’oscillateur annuel de Glassnode divise le MVRV par sa moyenne sur 365 jours, puis retire 1. Il devient positif quand le ratio dépasse cette moyenne.
Le graphique joint au post peut présenter le même rapport sans soustraire 1 : la frontière se trouve alors à 1, et non à zéro. Le diagnostic est équivalent, mais les valeurs affichées ne sont pas interchangeables.
Glassnode propose aussi une variante comparée à une moyenne sur 180 jours. Changer la fenêtre modifie la sensibilité et les dates de franchissement. Pour comparer deux cycles, il faut conserver le même indicateur, la même durée et des observations datées.
La demande doit encore confirmer le signal
Le MVRV ne mesure pas directement les achats au comptant ou les flux ETF. Dans son rapport du 7 octobre, Glassnode décrivait encore des volumes faibles et une progression de la capitalisation réalisée que les nouveaux apports de capitaux n’expliquaient qu’en partie.
Ce constat, daté et non présenté comme une mesure en temps réel, complète le sujet du retour encore limité des particuliers sur Bitcoin. Une revalorisation des coins déjà détenus et une arrivée de nouveaux acheteurs ne constituent pas exactement le même moteur.
La suite se vérifiera dans la persistance du MVRV au-dessus de sa moyenne, l’évolution des volumes et la capacité des acheteurs à absorber les prises de bénéfices. Un retour durable sous la référence annuelle affaiblirait cette lecture haussière, sans transformer chaque fluctuation quotidienne en nouveau cycle.
Bitcoin dispose donc d’un argument de reprise supplémentaire, pas d’un certificat de fin du bear market. La distinction est utile : elle permet de suivre un changement de régime sans confondre son premier signal avec sa confirmation.
Noah Imran
Noah Imran contribue à Bref Crypto sur Bitcoin, les marchés numériques, la régulation et l’intelligence artificielle. Ses articles mettent en perspective les tendances de marché, les décisions des autorités et l’évolution des entreprises technologiques, avec une approche factuelle destinée à rendre ces enjeux accessibles.
