Crypto : les altcoins prennent le dessus sur les dérivés
Le changement s’est produit le 6 septembre. Pour la première fois en 21 mois, l’open interest cumulé des contrats perpétuels sur les altcoins est devenu supérieur à celui de Bitcoin. L’open interest correspond à la valeur des contrats encore ouverts par les traders. Plus il monte, plus le marché contient de positions actives susceptibles d’être liquidées lorsque les prix bougent brutalement.
Cette rotation prolonge un mouvement déjà visible sur Bref Crypto lorsque le rallye des altcoins avait commencé à prendre le relais de Bitcoin. À l’époque, Bitcoin évoluait autour de 79 300 dollars et plusieurs tokens affichaient des progressions à deux chiffres.
Le chiffre mérite toutefois d’être correctement lu. Additionner Ethereum, Solana, XRP, Zcash et des dizaines d’autres actifs crée naturellement un bloc beaucoup plus large que Bitcoin seul. Le BTC reste individuellement le plus important marché de dérivés crypto.
Surtout, open interest ne veut pas dire positions haussières. Chaque contrat met face à face un acheteur et un vendeur. La donnée mesure donc surtout l’intensité de l’activité spéculative et le capital engagé.
Zcash a fortement chargé la machine
Zcash illustre parfaitement cette montée des dérivés. Début septembre, l’open interest sur ZEC a atteint environ 2,4 milliards de dollars, alors que le token connaissait une accélération spectaculaire. Plus de 34 millions de dollars de positions short avaient notamment été liquidées pendant son breakout.
Bref Crypto avait déjà observé cette mécanique lorsque Zcash dépassait 1 200 dollars avec 2,4 milliards de dollars d’open interest. À mesure que ZEC montait, les vendeurs à découvert devaient racheter leurs positions, ce qui pouvait encore amplifier le mouvement.
Chainlink a connu une dynamique similaire à plus petite échelle. Son open interest avait atteint 784 millions de dollars lorsque LINK touchait son plus haut niveau depuis huit mois. Bref Crypto avait alors suivi cette progression des positions ouvertes sur LINK.
Le scénario paraît donc classique : les prix remontent, les traders acceptent davantage de risque et les capitaux reviennent vers des actifs plus volatils que Bitcoin.
Et pourtant, les données les plus récentes compliquent cette lecture.
Le marché spot fait une partie du travail
Glassnode constate ce 23 septembre que 72,5 % des altcoins suivis ont surperformé Bitcoin au cours de la semaine écoulée. Lors du mouvement d’août, cette proportion n’avait atteint que 39 %. Le rebond s’est donc largement diffusé au marché.
En revanche, l’open interest des contrats perpétuels sur altcoins, lorsqu’il est mesuré en nombre de tokens plutôt qu’en dollars, a très peu progressé sur les trente derniers jours. Moins de la moitié des marchés suivis enregistrent même une augmentation de leurs positions ouvertes. Glassnode en déduit que les achats au comptant jouent actuellement un rôle important dans la hausse.
La distinction est loin d’être anodine.
Un open interest exprimé en dollars peut augmenter simplement parce que la valeur des actifs détenus dans les contrats monte. Cela ne signifie pas automatiquement que les traders ont massivement ajouté de nouveaux leviers. C’est précisément pourquoi il serait excessif de parler d’un marché entièrement financé par la dette.
La situation reste néanmoins sensible. Bref Crypto a déjà observé à quel point une accélération de Bitcoin peut déclencher rapidement une vague de liquidations. Sur les altcoins, généralement plus volatils, cette mécanique peut être encore plus brutale.
Les altcoins occupent désormais une part inhabituellement importante des positions ouvertes du marché crypto. C’est un changement réel dans la répartition du risque. Les données de Glassnode évitent cependant une conclusion trop facile : pour l’instant, la hausse ne ressemble pas encore aux phases de surchauffe de février 2021 ou décembre 2024, lorsque le levier progressait presque partout en même temps.
En bref
- L’open interest cumulé des altcoins a dépassé celui de Bitcoin pour la première fois depuis décembre 2024.
- Bitcoin représentait environ 37 % de l’open interest des perpétuels suivis lors du basculement.
- Zcash a fortement participé au mouvement avec environ 2,4 milliards de dollars d’open interest.
- Les données du 23 septembre montrent toutefois peu de nouvelle accumulation de levier sur les altcoins au cours des 30 derniers jours.
- La hausse actuelle bénéficie donc aussi d’achats sur le marché spot.
Evan's Selemani
J’ai plongé dans Bitcoin dès 2017, bien avant qu’il ne devienne un sujet grand public. Depuis, j’ai transformé cette immersion de terrain en expertise concrète : analyse des cycles de marché, compréhension fine des protocoles, décryptage des narratifs et des enjeux réglementaires. Rédacteur crypto et formateur sur le terrain, je traduis la complexité de la blockchain en contenus clairs, précis et stratégiques, pensés autant pour les investisseurs avertis que pour les nouveaux entrants.
