O restaking tem muito capital, mas pouca receita
O princípio do restaking era atraente. Um usuário faz staking de seus ETH para proteger o Ethereum e receber um rendimento. O mesmo capital pode então ser “restaked” para proteger outros serviços, como oráculos ou redes de disponibilidade de dados, em troca de uma remuneração adicional.
Essa promessa se encaixava perfeitamente na época em que a DeFi ainda buscava rendimento em todos os lugares. O problema surgiu depois: a demanda para comprar essa segurança adicional nunca cresceu tão rápido quanto o dinheiro depositado.
No auge, a EigenLayer havia alcançado cerca de US$ 19,7 bilhões em TVL. O setor de restaking ainda somava US$ 10,02 bilhões em 8 de setembro de 2026, mas registrava apenas US$ 99.977 em taxas ao longo de sete dias. Com um volume equivalente de capital protegido, o CoinDesk estima que o liquid staking tradicional gerava cerca de 53 vezes mais receita.
A fotografia atual da DefiLlama continua severa: cerca de US$ 10,16 bilhões em TVL, contra apenas US$ 46.414 em taxas em sete dias e menos de US$ 3 mil contabilizados como receita dos protocolos no período. As metodologias podem variar, mas a diferença entre o capital imobilizado e o dinheiro efetivamente capturado continua enorme.
Há muita segurança disponível. Poucos clientes parecem dispostos a pagar o suficiente por ela.
A ether.fi já começa a virar a página
O símbolo mais revelador vem da ether.fi.
No lançamento, os depósitos da plataforma eram automaticamente restaked por meio da EigenLayer. Em agosto, a ether.fi removeu essa mecânica do weETH, seu principal token líquido. Menos de 1% de seus ativos ainda estavam em restaking, segundo a documentação citada pelo CoinDesk, enquanto os últimos vínculos técnicos com a EigenLayer devem desaparecer.
Mike Silagadze, CEO da ether.fi, explica a decisão por uma combinação bastante simples: pouco rendimento adicional e mais risco.
Desde abril de 2025, o slashing está efetivamente ativo na EigenLayer. Esse mecanismo permite que um serviço penalize um operador que não cumpra determinadas condições, podendo fazê-lo perder parte do capital comprometido. A Eigen Labs apresenta a própria funcionalidade como o meio de tornar os compromissos econômicos realmente executáveis.
O rendimento adicional, portanto, precisa compensar um risco que se tornou concreto.
Essa equação fica difícil de defender quando as receitas estagnam. Ela ganha ainda mais peso em uma DeFi que já enfrenta uma multiplicação de hacks e incidentes envolvendo smart contracts.
A ether.fi não está abandonando toda a sua atividade. A empresa está se aproximando de um modelo de neobanco cripto, com staking, cartão, empréstimos e produtos de tesouraria. Seus próprios números mostram o motivo: no segundo trimestre de 2026, as taxas relacionadas ao seu cartão geraram cerca de US$ 3,14 milhões em lucro bruto, enquanto as recompensas de restaking da EigenLayer representaram US$ 2,87 milhões.
Os pequenos protocolos quase não ganham dinheiro
Entre os demais participantes, os números são ainda mais modestos.
Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance e Bedrock geraram juntos cerca de US$ 953.350 em lucro bruto no segundo trimestre de 2026. Três trimestres antes, o total chegava a US$ 2,18 milhões. A Puffer gerou apenas US$ 21.590 no trimestre, e a Swell, cerca de US$ 22.370.
A Kelp ilustra bem o problema. No segundo trimestre, o protocolo registrou US$ 9,43 milhões em receita bruta. Uma grande parte, porém, correspondia simplesmente às recompensas de staking repassadas aos usuários. Depois da dedução dos custos, seu lucro bruto caía para cerca de US$ 415 mil. As recompensas em EIGEN, por sua vez, apareciam em US$ 460.600 tanto nas receitas quanto nos custos: o dinheiro não permanecia no protocolo.
Em outras palavras, uma TVL elevada não constitui necessariamente um negócio.
Essa é provavelmente a lição mais interessante deste episódio. A DeFi começa a precisar demonstrar algo além de sua capacidade de atrair bilhões por meio de pontos, airdrops e recompensas. Essa evolução acompanha o deslocamento do Ethereum para usos mais institucionais, como os RWA, nos quais a questão da receita depende mais de serviços efetivamente comprados.
O restaking não está morto. A EigenLayer ainda protege bilhões de dólares e continua desenvolvendo seu mercado de serviços verificáveis. Mas a primeira fase terminou: o capital chegou muito antes dos clientes capazes de remunerá-lo.
Depois da corrida pela TVL, o restaking entra em um período muito mais comum. Agora, ele precisa ganhar dinheiro.
