Bitcoin finalmente encontra um ambiente macro menos hostil
Dólar e rendimentos aliviam ligeiramente a pressão
A primeira razão para a recuperação vem dos mercados tradicionais.
O Bitcoin acaba de recuperar uma zona técnica que o BrefCrypto acompanha desde a virada do Supertrend semanal. Desta vez, o movimento também conta com uma pequena melhora no cenário macroeconômico.
O rendimento do Treasury americano de 10 anos havia alcançado 5,34% na quinta-feira, o maior nível desde 2002. Na sexta-feira, recuou para perto de 5,24%. O alívio ainda é modesto. No entanto, depois de uma alta tão brusca dos juros, alguns pontos-base às vezes bastam para devolver fôlego aos ativos de risco.
O dólar segue um movimento semelhante.
O DXY havia alcançado brevemente 102, seu maior nível em aproximadamente 18 meses. Em seguida, recuou. O Bitcoin aproveitou quase imediatamente essa queda para voltar à região de US$ 86 mil.
Por que isso importa tanto?
Um dólar forte absorve parte da liquidez global. Ao mesmo tempo, um Treasury acima de 5% oferece aos investidores um rendimento elevado sem o risco do Bitcoin. Quando os dois sobem juntos, o BTC precisa trabalhar muito mais para atrair capital.
Por outro lado, quando os rendimentos deixam de subir e o dólar perde força, o custo de oportunidade diminui.
Não é necessário que os juros voltem imediatamente a 3%.
Basta que o mercado comece a acreditar que o movimento mais agressivo dos Treasuries ficou para trás.
A inflação também acalmou parte do mercado
A divulgação do PCE americano reforçou esse alívio.
A inflação anual permaneceu em 3,4%, enquanto vários indicadores acompanhados pelos investidores foram menos preocupantes do que o esperado. O Bitcoin já havia reagido, subindo para a faixa entre US$ 85.500 e US$ 86 mil após a divulgação.
O problema, porém, não está completamente resolvido.
O Federal Reserve continua diante de uma inflação acima da meta. Além disso, os rendimentos dos Treasuries seguem muito elevados. O BrefCrypto já havia mostrado por que um Fed mais agressivo poderia rapidamente voltar a pressionar o Bitcoin.
Agora, o mercado aguarda os dados do mercado de trabalho americano.
Um relatório forte demais poderia reacender as expectativas de alta dos juros. Por outro lado, dados mais moderados provavelmente reduziriam a pressão sobre os rendimentos.
Essa é, portanto, a primeira força por trás do rali atual: o cenário macroeconômico não se tornou francamente altista para o Bitcoin; apenas ficou um pouco menos hostil.
Depois de várias sessões dominadas pela alta do dólar e pelo colapso dos Treasuries, essa mudança já basta para deslocar muitas posições.
O gráfico também mudou de tom
A segunda razão é técnica.
O Bitcoin não está mais se recuperando a partir de US$ 60 mil dentro de uma estrutura claramente baixista. Ele recuperou vários níveis que haviam bloqueado suas tentativas anteriores.
A faixa entre US$ 80 mil e US$ 82 mil foi recuperada primeiro. Depois, o BTC superou US$ 85 mil. Agora, volta a testar a região entre US$ 86 mil e US$ 87 mil, já atacada várias vezes em setembro.
O Supertrend semanal voltou a ficar verde no início de setembro. As principais médias móveis também foram recuperadas. Um mês depois, o sinal continua válido.
O terceiro trimestre reforçou essa leitura.
O Bitcoin avançou aproximadamente 42% entre julho e setembro, seu segundo melhor terceiro trimestre da história. O mercado, portanto, vem de um trimestre excepcional, e não apenas de uma recuperação de duas ou três sessões.
Essa dinâmica atrai automaticamente traders que seguem tendências.
Quanto mais o BTC supera níveis, mais alguns sistemas quantitativos e traders discricionários voltam a comprar.
É assim também que um movimento técnico acaba se transformando em um movimento de fluxo.
ETFs e short squeeze acrescentam combustível
Setembro trouxe US$ 2,65 bilhões de volta aos ETFs
A terceira força vem de Wall Street.
Os ETFs americanos de Bitcoin à vista registraram aproximadamente US$ 2,65 bilhões em entradas líquidas em setembro. Foi o segundo melhor mês desses produtos desde outubro de 2025.
O número precisa ser colocado em contexto.
No primeiro semestre, os ETFs passaram por vários períodos de retiradas significativas. A demanda institucional parecia muito menos automática do que em 2024 ou 2025.
Depois, os fluxos mudaram.
Em 21 de setembro, os ETFs de Bitcoin absorveram aproximadamente US$ 999 milhões em uma única sessão. No dia seguinte, entraram mais US$ 714,7 milhões. Em 23 de setembro, foram adicionados US$ 346,9 milhões.
Três sessões foram suficientes para absorver mais de US$ 2 bilhões.
A BlackRock participou amplamente do movimento.
Seu ETF IBIT já representa uma parcela considerável das entradas acumuladas nos produtos americanos de Bitcoin. O BrefCrypto havia destacado que o IBIT superava o Vanguard S&P 500 desde seu lançamento.
No entanto, não se deve transformar os ETFs em uma explicação mágica para cada alta.
Em 30 de setembro, os produtos de Bitcoin registraram US$ 148,7 milhões em saídas líquidas. Em 1º de outubro, o Farside ainda contabilizava aproximadamente US$ 92,9 milhões em retiradas, com alguns dados ainda potencialmente sujeitos a complementação.
O mercado, portanto, sobe atualmente enquanto os fluxos diários dos ETFs esfriaram temporariamente.
Isso é interessante.
Significa que o rali do dia não depende apenas da BlackRock ou da Fidelity. Os US$ 2,65 bilhões de setembro ajudaram a reconstruir a demanda institucional. Agora, outras forças assumem o protagonismo.
Vendedores a descoberto são forçados a comprar
A quarta razão vem dos derivativos.
Quando um trader abre uma posição vendida, aposta na queda do Bitcoin. Se o preço sobe demais contra sua posição, a exchange pode encerrá-la automaticamente.
Para fechar essa posição vendida, é preciso comprar.
Assim, uma alta pode forçar os bears a se tornarem compradores.
É exatamente isso que está acontecendo agora.
Em apenas uma hora no dia 2 de outubro, aproximadamente US$ 45,96 milhões em posições vendidas de Bitcoin foram liquidados quando o BTC passou de cerca de US$ 85.260 para US$ 86.381. As liquidações de posições compradas no mesmo período foram praticamente inexistentes.
O movimento lembra o observado no fim de setembro.
Quando o Bitcoin rompeu anteriormente US$ 85 mil e depois US$ 86 mil, centenas de milhões de dólares em posições vendidas foram destruídos. O BrefCrypto acompanhou uma dinâmica semelhante durante a onda anterior de liquidações.
O short squeeze explica principalmente a velocidade do movimento.
Um comprador comum pode decidir esperar uma queda de US$ 500 antes de entrar. Um trader liquidado não tem esse luxo. Sua posição é encerrada automaticamente.
Resultado: as ordens de compra chegam no pior momento para os vendedores.
O preço sobe.
Outras posições vendidas atingem seu nível de liquidação.
Elas também são recompradas.
O movimento se retroalimenta por alguns minutos ou algumas horas.
O risco: confundir liquidação com demanda sustentável
Um short squeeze, porém, tem um limite.
Depois que as posições vendidas são liquidadas, esse combustível desaparece.
Para que o Bitcoin continue em direção a US$ 90 mil, US$ 95 mil ou além, o mercado precisa de compradores capazes de adquirir BTC de fato aos novos preços.
É aí que a demanda no mercado à vista se torna essencial.
As passagens anteriores acima de US$ 86 mil mostraram esse problema. Uma onda enorme de liquidações pode impulsionar o BTC rapidamente. Sem um apoio adicional do mercado à vista, porém, o mercado costuma voltar para testar o rompimento.
A CryptoQuant já havia apontado uma desaceleração em algumas métricas de demanda à vista durante o rali de setembro. As realizações de lucro também aumentaram à medida que o Bitcoin se afastou da mínima próxima de US$ 60 mil.
O rali atual parece, portanto, mais saudável quando reúne três ingredientes: compras no mercado à vista, ETFs e liquidações.
Se restar apenas o terceiro elemento, a alta se torna muito mais frágil.
Por enquanto, os dados ainda mostram uma base institucional relativamente sólida graças aos fluxos de setembro. Eles também indicam que a alavancagem voltou a amplificar cada movimento.
Muito útil durante a alta.
Muito menos agradável quando o mercado vira.
US$ 90 mil se tornam o verdadeiro teste do rali
O quinto motor vem do calendário
O Bitcoin entra agora em seu período sazonal mais observado.
Outubro ganhou o apelido de “Uptober” após vários anos de desempenho especialmente forte. O quarto trimestre também continua sendo, historicamente, um dos melhores períodos do calendário do Bitcoin.
A estatística surge em um contexto incomum.
O BTC acaba de registrar seu segundo melhor terceiro trimestre da história. O Ethereum, por sua vez, teve seu melhor terceiro trimestre. O mercado, portanto, não começa outubro depois de três meses de capitulação.
Ele começa o trimestre com bastante momentum.
Essa situação pode atrair traders que apostam na continuidade da sazonalidade.
Mas também é uma armadilha potencial.
Quanto mais popular se torna uma estatística, mais uma parte do mercado se posiciona antes de sua confirmação. Os ganhos esperados para outubro podem, portanto, ser parcialmente precificados já em setembro.
Nada obriga o Bitcoin a repetir suas médias históricas.
Os anos de 2014, 2018 e 2022 lembram, inclusive, que um calendário favorável não protege contra um choque externo.
A sazonalidade é, portanto, a quinta força psicológica do rali, não uma garantia.
US$ 90 mil concentram as atenções
O próximo problema está visível alguns milhares de dólares acima.
O Bitcoin tocou aproximadamente US$ 86.900 durante a sessão. Agora, os US$ 90 mil estão a menos de 4% de distância.
Psicologicamente, esse nível é muito importante.
Tecnicamente, também.
Análises anteriores dos livros de ofertas mostraram concentrações de vendedores entre aproximadamente US$ 85 mil e US$ 90 mil. A superação da primeira parte dessa faixa reduz uma parcela da resistência. Mas não elimina as ordens posicionadas mais acima.
Grandes sell walls podem desacelerar o avanço.
Contudo, não são uma barreira física.
Uma ordem visível pode ser executada, movida ou cancelada em poucos segundos. Por isso, seria exagerado afirmar que uma baleia “se recusa” a deixar o Bitcoin superar US$ 90 mil.
Esse nível simplesmente representa uma região na qual a oferta se torna mais abundante.
Agora, os compradores precisam mostrar que conseguem absorvê-la.
Os dados de emprego podem mudar todo o cenário
O calendário macroeconômico acrescenta um último elemento de tensão.
Os investidores aguardam o relatório de emprego dos Estados Unidos referente a setembro. Os rendimentos dos Treasuries mal recuaram depois do pico acima de 5,3%. Um relatório NFP muito forte poderia rapidamente levá-los de volta para cima.
Nesse cenário, o dólar também poderia voltar a subir.
O Bitcoin encontraria novamente exatamente os dois ventos contrários que acabou de conseguir contornar.
Por outro lado, um relatório suficientemente moderado para aliviar as preocupações com os juros, sem provocar temor de recessão, daria mais espaço aos ativos de risco. A Reuters destaca que os mercados globais já sobem ligeiramente antes da divulgação, justamente porque a pressão sobre os Treasuries diminuiu.
Esse é, provavelmente, o dado mais importante no curto prazo.
Os ETFs indicam a tendência institucional.
As liquidações determinam a velocidade.
O gráfico mostra os níveis.
Mas o cenário macroeconômico ainda pode mudar a direção de todo o movimento em poucos minutos.
O Bitcoin chega a essa divulgação em uma posição muito mais forte do que há algumas semanas.
Em junho, era negociado perto de US$ 60 mil. Agora, acaba de tocar quase US$ 87 mil. Seu terceiro trimestre terminou com alta superior a 40%. Os ETFs voltaram a registrar entradas de vários bilhões de dólares. As posições vendidas continuam sendo punidas quando o BTC testa resistências.
Ainda assim, o mercado não está em uma configuração sem riscos.
Os rendimentos dos Treasuries americanos continuam próximos das máximas de várias décadas. O DXY segue elevado apesar do recuo. Os ETFs acabam de registrar dois dias menos favoráveis. As realizações de lucro estão aumentando. Por fim, a região dos US$ 90 mil agora concentra uma quantidade significativa de atenção.
É justamente essa combinação que torna o rali interessante.
O Bitcoin sobe hoje porque várias pequenas melhorias ocorrem ao mesmo tempo: a pressão macroeconômica diminui, o gráfico rompe resistências, as posições vendidas são forçadas a recomprar, as instituições continuam presentes e o início do quarto trimestre atrai novos compradores.
Nenhuma dessas forças é suficiente por si só.
Juntas, elas já levaram o BTC acima de US$ 86 mil.
A próxima etapa exigirá mais. Para transformar essa recuperação em uma verdadeira extensão em direção aos US$ 90 mil e além, o Bitcoin terá principalmente de provar que, depois da liquidação das posições vendidas, ainda existem compradores no mercado à vista dispostos a pagar mais caro.
