Bitcoin passe du spot au levier x3
La décision du 2 octobre concerne six produits : Bitcoin, Ether, or, argent, pétrole brut et gaz naturel. Tous appartiennent au VS Trust de Volatility Shares et pourront être cotés sur Cboe BZX sous son régime applicable aux Commodity-Based Trust Shares.
Wall Street avait déjà largement normalisé l’exposition à Bitcoin. L’ETF IBIT de BlackRock a même dépassé le Vanguard S&P 500 en performance depuis son lancement. Volatility Shares pousse désormais cette logique beaucoup plus loin.
Son BITH vise trois fois la performance quotidienne de Bitcoin avant frais et dépenses. Une hausse de 5 % du benchmark pendant une séance vise donc environ +15 %. Une baisse de 5 % implique théoriquement environ -15 %.
Nuance importante : BITH n’achètera pas directement des bitcoins. Le fonds utilisera principalement des instruments liés au BTC, dont des contrats futures Bitcoin, accompagnés de liquidités servant notamment de collatéral. Même fonctionnement général pour ETHK avec les dérivés Ether.
Le produit se rapproche donc davantage d’un outil de trading à fort levier que d’un ETF Bitcoin spot destiné à simplement conserver une exposition au BTC.
Le x3 ne fonctionne que sur une journée
C’est probablement le point le plus important pour comprendre ces nouveaux produits.
Un ETF x3 ne promet pas trois fois la performance de Bitcoin sur un mois ou une année. Il vise trois fois son mouvement quotidien, puis réinitialise son exposition. L’effet de composition peut donc produire un résultat très différent sur plusieurs séances.
Prenons deux journées fictives. Bitcoin gagne 10 %, puis perd 10 %. Un actif parti de 100 termine à 99. Le produit x3 monterait théoriquement de 30 %, puis reculerait de 30 %. Ses 100 initiaux deviennent d’abord 130, puis seulement 91.
Bitcoin perd 1 %.
Le produit x3 perd 9 %.
Voilà pourquoi le prospectus prévient qu’une forte volatilité peut entraîner des pertes considérables, voire proches de la totalité de l’investissement. Volatility Shares rappelle d’ailleurs qu’une baisse quotidienne suffisamment importante de Bitcoin pourrait théoriquement détruire l’essentiel de la valeur du produit.
Cette sophistication contraste avec les produits beaucoup plus simples déjà proposés au grand public. Au Royaume-Uni, Hargreaves Lansdown vient par exemple d’ouvrir neuf ETN Bitcoin et Ether à ses deux millions de clients.
BITH et ETHK visent clairement un autre usage.
La SEC donne son feu vert, pas encore le départ
Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, a présenté cette décision comme une victoire majeure pour Volatility Shares. Il y a moins de trois ans, le débat américain portait encore sur l’autorisation d’un simple ETF Bitcoin au comptant. Le marché discute désormais de produits capables de multiplier son mouvement quotidien par trois.
La SEC a effectivement approuvé le changement de règle de Cboe BZX le 2 octobre. Elle avait reçu la demande le 10 août et l’avait publiée pour commentaires le 19 août. Aucun commentaire n’a été reçu.
Cela ne signifie toutefois pas que BITH et ETHK sont immédiatement disponibles.
Le Form S-1 du VS Trust reste un prospectus préliminaire. Il précise explicitement que les titres ne peuvent pas être vendus tant que la déclaration d’enregistrement n’est pas devenue effective. Aucune date définitive de lancement n’apparaît encore dans le dossier consulté.
Volatility Shares possède déjà de l’expérience sur ce terrain avec BITX et ETHU, ses produits à levier x2. La nouvelle génération augmente simplement la puissance, et donc le risque.
L’évolution s’inscrit dans un marché où les gestionnaires multiplient déjà les montages autour du BTC. Franklin Templeton prépare par exemple des ETF utilisant les dividendes d’actions américaines pour renforcer une exposition à Bitcoin.
Wall Street ne se contente donc plus d’intégrer Bitcoin. Elle commence à construire autour de lui toute la gamme d’outils autrefois réservée aux grandes matières premières et aux indices boursiers.
Le x3 en constitue probablement l’expression la plus agressive jusqu’ici.
Zaina Godlive
Zaina Godlive est rédactrice pour Bref Crypto. Ses articles portent sur Bitcoin, la sécurité, les plateformes crypto et les usages de l’intelligence artificielle dans le trading. Elle suit notamment les risques de phishing, les décisions macroéconomiques et les outils proposés aux utilisateurs.
